В вопросе предполагаемой приватизации сети наземных казино Holland Casino проделан значительный шаг вперёд. Правительство Нидерландов отправило в парламент законопроект с предложением продать государственные казино. Вероятнее всего, сделку заключат до конца 2017 года. Но какую прибыль сможет выручить государство из продажи Holland Casino?
Политическая подоплёка
Ещё в 2012 году новая правительственная коалиция, в состав которой входят правые либералы (VVD) и социал-демократы (PvdA), решила, что Нидерландам больше не нужно удерживать свою монополию в управлении казино. В своём коалиционном сообщении представители этих партий пришли к соглашению, что Holland Casino будет приватизировано в течение нескольких лет.
Хотя политики из двух партий считают, что игорная индустрия должна находиться под строгим контролем во избежание риска распространения игромании и мошенничества, это не значит, что компании Holland Casino следует и дальше оставаться подвластной государству. Даже после приватизации игорный бизнес будет контролироваться посредством выдачи лицензий на очень жёстких условиях и наличием сильного контрольного органа.
Изначальная задержка
Изначально власти Нидерландов планировали продать Holland Casino и приватизировать рынок казино уже в 2017 году. Однако воплощение этих планов потерпело значительную задержку, когда представители Holland Casino сообщили о тревожных потерях в 2012 и 2013 годах.
В 2012 году компания Holland Casino представила отчёт, в котором потери оценивались в 0,7 миллиона евро и выросли к 22 миллионам в 2013-м. Некоторые эксперты утверждали, что это сделало сеть казино одним из немногих малоприбыльных предприятий игорной индустрии в мире.
По словам членов совета директоров, компания Holland Casino пострадала от сложной экономической ситуации и возрастающей конкуренции со стороны нелегальных сайтов азартных онлайн-игр. Для правительства Нидерландов это означало, что объём выручки от продажи Holland Casino будет значительно меньше, чем предполагалось.
Рост прибыли
На данный момент ситуация изменилась. После значительного снижения прибыли, модификации структуры и некоторых изменений на уровне совета директоров (в начале этого года новым главным исполнительным директором компании стал Эрвин ван Ламбаарт (Erwin van Lambaart)), перспективы Holland Casino стали совершенно другими.
Прибыль начала расти: 12 миллионов евро в 2014 году, 67 миллионов в 2015-м. Согласно прогнозам членов совета директоров, результаты этого года должны быть ещё лучше. Так как ожидается, что Holland Casino получит лицензию на ведение игорного бизнеса на онлайн-рынке Нидерландов, который в скором времени будет урегулирован, прибыль и дальше должна увеличиваться.
Таким образом, оказывается, что правительство страны выбрало самый подходящий момент для предложения в парламенте приватизации и, согласно нынешним предположениям, компанию смогут продать частному покупателю уже во второй половине 2017 года.
Во сколько оценивается Holland Casino?
Но что получат Нидерланды от продажи государственного казино?
Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно сначала посмотреть на коэффициент EBITDA, который используют потенциальные покупатели, чтобы определить ценность предложения. Некоторые эксперты индустрии утверждают, что коэффициент 10 довольно целесообразный. В среднем, за последние три года (2013-2015) компания Holland Casino предоставила коэффициент EBITDA в размере 65 миллионов евро, а это значит, что её стоимость может составлять 650 миллионов евро.
Но такие оценки могут быть слишком заниженными. На среднем коэффициенте EBITDA у Holland Casino за последние три года негативно сказались неутешительные результаты за 2013 год. В основном в стремительно изменяющейся игорной индустрии потенциальные покупатели склонны ориентироваться на текущие и будущие результаты деятельности и доходы.
При условии, что прогнозы в ежегодном отчёте Holland Casino за 2015 год верны и если результаты за этот год будут как минимум такими же успешными, как за предыдущий, то средний коэффициент EBITDA в промежутке за 2014 и 2106 год составит 88,5 миллиона евро, то есть предполагаемая цена приравняется к 885 миллионам евро.
Согласно одному эксперту индустрии, даже эти расчёты могут считаться заниженными. «Всё зависит от того, в каком направлении увеличиваются доходы. Если с каждым годом прибыль будет идти вверх, то с использованием коэффициента 10, коэффициент EBITDA будет достаточно неплохим. Но также следует учитывать, в какой пропорции EBITDA сводится к чистому доходу».
В Holland Casino не только доходы растут с каждым годом, но также большая часть EBITDA припадает на чистую прибыль. С EBITDA в размере 105 миллионов евро в 2015 году чистая текущая прибыль составила 67 миллионов евро, а это огромное количество по любым стандартам (большая часть этой прибыли – 40 миллионов евро – ушла на укрепление акционерной доли компании).
Этот же эксперт предполагает, что цена продажи может запросто превысить 1 миллиард евро.
Почему Holland Casino может обойтись дешевле
В то же время другой представитель отрасли в Нидерландах подчеркнул, что после приватизации Holland Casino должна будет платить налог с доходов корпорации в размере 25%, как и каждая частная компания. На данный момент Holland Casino как государственная компания не платит налог. А это, вероятно, поспособствует снижению цены.
Более того, коэффициенты на продажу казино в Европе в целом ниже, чем в США. Последние продажи в Европе, но также и в Канаде, достигли лишь однозначного коэффициента EBITDA.
«В сделке заинтересована каждая крупная европейская игорная компания»
Подводя итог изложенному выше, оценочная стоимость Holland Casino в пределах 800 миллионов и 1 миллиарда евро кажется целесообразной. А может, даже немного завышенной, так как после разговора с несколькими экспертами отрасли один нюанс стал предельно ясен: заинтересованных сторон немало.
Из четырнадцати лицензий на управление казино, которыми на данный момент владеет Holland Casino десять будут проданы одной стороне, в то время как четыре оставшихся лицензии будут распроданы другим покупателям. К тому же, будут выпущены две новые лицензии.
«В этой сделке заинтересована каждая крупная европейская игорная компания», – заявил один из источников. Австрийская компания Novomatic, которая нынче пытается приобрести покерную империю Австрии Ainsworth за 500 миллионов долларов, была отмечена в качестве приоритетного кандидата на покупку. Среди других отмеченных сторон находятся игорные компании British Rank Group и Aspers Casino.
Разумеется, когда аукцион превратится в битву за поглощение, цена на Holland Casino будет подниматься.
На что рассчитывает правительство Нидерландов?
В недавнем интервью для голландского ежедневного издания de Volkskrant, исполнительный директор Holland Casino Эрвин ван Ламбаарт отказался комментировать ожидаемую цену. «Мы пока не можем сказать точно. Нашего учредителя (то есть правительство) волнует не только финансовая выгода. Речь также идёт о продолжении политики предотвращения (игромании, мошенничества и пр.). И, разумеется, у каждого покупателя свои стратегические соображения на счёт предпочтительной стоимости».
Представитель Holland Casino отказался от дальнейших комментариев.
Нет комментариев